2016年&2017年Q1营收同比分别增14.05%、下滑24.6%,净利润同比增13.4%、下滑47.4%公司发布2016年报和2017年一季报,2016年营收同比增长14.1%至76亿,分产品看,三片饮料罐实现营收53.7亿,同比增长3.7%;三片食品罐实现营收2.77亿,同比基本持平;两片罐营收同比增长37.5%至12亿;罐装业务营收同比增长15%至1.1亿;其他业务实现营收6.4亿,同比大幅增长167.4%。16年营收增长主要来自于红牛销量的恢复以及二片罐业务的大幅增长。2016年公司归属于上市公司的净利润11.5亿,同比增长13.4%,折合EPS为0.49元。
   
2017年一季度,公司营收同比下滑24.6%至13亿,主要原因还是核心大客户的生产出现问题;一季度实现归母净利润1.63亿元,同比下滑47.4%,折合EPS为0.07元。
   
17年一季度毛利率同比回落8.3个百分点,期间费用率提升6.5个百分点2016年公司的毛利率小幅提升0.4个百分点至34.6%;分产品看,三片饮料罐毛利率同比提升4.9个百分点至45%,三片食品罐毛利率同比提升0.5个百分点至17.4%,二片罐毛利率为6.7%,同比下滑8.2个百分点。
   
17年一季度公司的毛利率同比下滑8.3个百分点至26.6%,主要的原因是原料价格的上涨以及核心客户一季度因收入下滑,导致高利率产品的收入占比降低。
   
2016年公司的期间费用率为12.7%,同比增长1.1个百分点;分项目来看,销售费用率同比下滑0.2个百分点至2.2%;管理费用率受宣传费以及长期待摊费用增加的影响,同比上升0.3个百分点至7.3%;财务费用同比上升0.9个百分点至3.2%,主要是报告内新增公司债和借款导致利息费用增加所致。2017年公司的期间费用率同比上升6.5个百分点至18.5%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比上升0.4、3.1和3个百分点至2.5%、9.2%、6.9%。营收的下滑以及费用的刚性导致费用率急剧上升。
   
核心客户已恢复正常生产,份额集中、个性化包装、大数据支撑未来目前公司核心大客户的生产情况已经恢复正常,我们预计公司上半年营收和净利润的下滑幅度将收窄。从长期角度来看,驱动奥瑞金未来业绩成长的核心因素是包装份额集中、个性化包装以及大数据。随着下游消费品牌的份额不断集中,包装企业作为供应链的一环,亦将受益于产业的整合,奥瑞金通过绑定大客户的战略,将从中长期获益;我们认为饮料行业未来的差异化,包装是重要的环节,个性化包装的需求将稳步提升,2016年公司成功地推出了QQ罐、葫芦罐、新型奶粉罐等定制化包装产品,位于咸宁的铝瓶罐生产线目前亦已经开始小批量供货;目前公司已在啤酒、罐头、功能饮料、碳酸饮料、卤制品等领域实现了二维码赋码,其产生的数据已对客户的营销策划产生了积极作用,与此同时,在大数据方面,公司与国内领先的互联网金融综合服务商、智能银行整体解决方案提供商北京中科金财科技股份有限公司等金融服务公司合资设立大数据平台服务公司,公司持股60%,我们认为未来包装企业将通过为客户提供大数据服务增强客户粘性并且获取盈利新增的渠道。
   
我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.38元、0.48元,当前股价对应PE为20倍、16倍,我们认为公司的基本面已经到底部,给予“持有”评级。
   
风险提示:核心大客户商务谈判进度低于预期。